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信达证券--煤炭行业周报:库存松动叠加成本支撑,促煤价企稳上行【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 纠结的半神 发表于 2019-07-01 09:15:12

【研究报告内容摘要】

港口煤价小幅上涨。截至6月26日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价602。0元/吨,较上周上涨12。0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)607。0元/吨,较上周上涨12。0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤413。0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤417。0元/吨,较上周持平。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价70。79美元/吨,较上周上涨0。08美元/吨。截止6月26日动力煤主力合约期货贴水4。4元/吨。

下游需求弱稳运行。本周沿海六大电日耗均值为61.9万吨,较上周的65.2万吨下降3.3万吨,降幅5.0%,较18年同期的68.6万吨下降6.8万吨,降幅9.8%;6月27日六大电日耗为60.4万吨,周环比下降6.1万吨,降幅9.2%,同比下降9.8万吨,降幅14.0%,可用天数为29.1天,较上周同期增加2.0天,较去年同期增加7.8天。最新一期重点电厂日均耗煤352.0万吨,较上期增加14.0万吨,增幅4.1%;较18年同期增加21.0万吨,增幅6.3%。

港口库存继续下降,重点电厂存煤仍处较高水平。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1149.7万吨,较上周的1205.4万吨下降55.7万吨,降幅4.6%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1750.5万吨,较上周下降26.2万吨,降幅1.5%,较18年同期增加283.7万吨,增幅19.3%;最新一期全国重点电厂库存8689.0万吨,较上期增加30.0万吨,增幅0.3%,较18年同期增加1823.0万吨,增幅26.6%。截至6月26日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降2.5万吨至61.8万吨。

焦炭焦煤板块:焦炭方面,近期唐山地区钢厂普遍落实高炉停限产要求,焦炭日耗下降明显,部分降幅高达50%左右,现厂内焦炭库存可用天数明显增加,一些钢厂已对部分焦种进行停采,暂以消耗当前库存为主,短期看北方地区焦炭需求表现较弱,价格预计会继续承压运行。焦煤方面,山西运城河津地区受环保检查影响程度较为严重,前期被责令关停的洗煤厂目前一半以上仍未恢复正常生产,但考虑到当下焦炭价格第二轮提降,下游对后期市场预期偏悲观,需求疲软影响程度更为显著,产地库存渐增,预计后期炼焦煤价格将会小幅下跌。

我们认为,随着旺季逐步深入,下游需求有望边际好转,同时港口库存有所松动,动力煤价将企稳走强。当前板块估值较低,下行空间十分有限,伴随逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转,板块仍存较大修复空间,优质类成长标的或将带来超额收益。行业方面,继山西宁武事故,23日利川市青山煤矿发生煤矿事故,造成1人遇难,今年以来矿难事故频发,煤炭主产区煤矿安监趋严,主产地治超虽已接近尾声,但监管力度不减。另一方面,基于目前的需求弱稳态势,贸易商发运积极性减弱,港口库存自5月底以来持续小幅下降,截至27日重点港口(秦、唐、曹)库存较月初已经下降210万吨,降幅15.6%,港口库存松动叠加产地成本支撑,在一定程度上支撑港口煤价企稳上行。焦煤方面,近期钢铁行业限产预期浓厚,钢企对焦炭采购积极性下降,主要以消化企业端现有库存为主,焦炭拉运偏冷清;此外,焦炭第二轮提降来势汹汹,焦企利润被进一步被挤压,焦炭价格的走低传导至上游焦煤行业,焦煤价格承压运行,短期来看,不排除后期焦企实施限产保价,或将抑制炼焦煤需求。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的。炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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